（原标题：二度冲击港股IPO！这家公司事迹大回转）色色王国

【导读】“卡牌盲盒”出产商卡游二度冲击港股IPO色色王国

           中国基金报记者  林雪            时隔一年多本领，4月14日，卡游有限公司（以下简称卡游）再度向港交所递交招股书，向港股IPO发起冲击。            记者发现，这次线路的招股书，卡游2024年计议事迹较2023年出现大回转，营业收入达到100.57亿元，同比增长278%；经调整净利润为44.66亿元，较2023年猛增378%；同期，公司计议步履产生的现款流量净额增458%，达到51.13亿元。            但卡游的毛利率、流动欠债、激动对赌赎回条件、未成年东说念主保护等方面的问题，颇受阛阓格式。

           再度冲击港股IPO 从事迹腰斩到大幅暴增            据招股书先容，卡游是一家泛文娱居品公司，公司的居品基于IP树立，主要包括集换式卡牌、东说念主偶等。把柄灼识商讨，按2024年商品交游总和计，卡游在中国的泛文娱居品行业及泛文娱玩物行业中名步骤一，阛阓份额分手为13.3%和21.5%；在泛文娱玩物行业集换式卡牌范围中名步骤一，阛阓份额为71.1%；在泛文娱文具行业中名步骤一，阛阓份额为24.3%。频年来公司相比热销的IP卡牌居品包括奥特曼、小马宝莉、哪吒等。           客岁1月，卡游公司曾向港交所递交招股书。随后在3月，卡游出当今证监会公布的境外刊行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到格式。比如监管要求卡游证明，树立、运营的网站、APP、小设施、公众号等居品情况，蕴蓄和存储用户信息范围、数据蕴蓄使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后个东说念主信息保护和数据安全的安排或要领。            而后，卡游IPO一事莫得更多动态，到客岁7月底，港交所信息败露，卡游半年前提交的上市苦求已失效。把柄港交所规矩，呈报港股IPO企业在递表6个月内未有弘扬，意味着其上市苦求的处理期限已过，但可通过更新贵寓重新苦求激活上市设施。            本年4月14日，卡游再度向港交所提交招股书，记者发现，其财务数据上有了畸形大的蜕变。            把柄招股书线路的信息，2022年、2023年卡游的营业收入分手为41.31亿元、26.62亿元，同比减少35.56%；2024年，公司营业收入达到100.57亿元，较2023年增长278%。公司证明注解说念，2023年收入的大幅减少主要来自集换式卡牌销量的着落，但2023年二季度以后业务蹂躏复苏。                            净利润方面，2022年、2023年和2024年分手杀青净利润-2.96亿元、4.50亿元和-12.42亿元。从财务报表不错看到，公司2024年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债的公允价值变动高达38.67亿元，主若是A轮优先股的价值变动，径直导致公司从盈利变成失掉。公司还称，2024年行政用度增多，主若是把柄股权激励计议向李奇斌授出的几许股份证据股份支付开支。            经调整净利润方面，公司2022年、2023年分手为16.20亿元、9.34亿元，但2024年经调整净利润猛增至44.66亿元，较2023年大幅增长378%。公司称，主要受过往几年合手续履行IP种种化所带动，加速树立及营销日益种种化的IP为主题的集换式卡牌。            计议步履现款流猛增458% 对赌赎回条件受格式            在更新的招股书中，卡游的现款流景象发生了大幅变动，其计议步履产生的现款流量净额2022年、2023年分手为17.32亿元、9.16亿元，关联词2024年暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。

           值得提防的是，卡游的毛利率畸形高，频年来均保合手70%的水平。2022年、2023年及2024年，毛利率分手为68.8%、65.8%及67.3%，例如来看，公司2024年100.57亿元的收入中毛利达到67.65亿元，本钱方面，2024年的径直材料（包括纸张、油墨偏执他原材料）本钱为19.38亿元，IP授权本钱为7.68亿元，都相比低。            业内东说念主士指出，这类卡牌的制作本钱畸形低，利润却很高，每包为10元，内部有5张，单张为2元。                       卡游的流动欠债频年来有所增长。招股书线路，公司的流动欠债净额由2024年年末的24.41亿元增多68.9%至2025年2月28日的41.22亿元，主要由于以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债增多，主要由于公司估值变动所致。                公司示意，将来A轮优先股将治疗为无为股，以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债由欠债重新分类为职权，预期将导致公司的流动欠债大幅减少。            该笔欠债与融资相关，卡游曾在2021年6月取得红杉和腾讯的投资。其中，红杉认购1.05亿好意思元，腾讯通过Grand Hematite Limited认购3000万好意思元，每股本钱均为76.5好意思元。            该笔投资内含对赌赎回条件，其说起一个本领点为“优先股刊行日历起计第五周年”，即2026年。若两边商定的条件莫得完成，投资者不错要求卡游赎回扫数或部分刊行在外的优先股，而每股优先股的赎回价钱将再加上自适用刊行日历起按股份刊行价每年8%的利率狡计的应计利息。                       卡牌盲盒性质受到格式            事实上，这几年，卡游盲盒性质的集换式卡牌等居品，受到阛阓格式。            2023年6月，国度阛阓监督惩处总局颁布《盲盒计议行径标准引导》，明确章程不得向未满八周岁的未成年东说念主销售盲盒居品，要求盲盒计议者接受有用要领瞩目未成年东说念主千里迷。            卡游销售的卡牌盲盒激励多家媒体格式。2024年，央视财经探询栏目曾曝光，卡游连锁商店的买卖畸形火爆，主顾大部分都是孩子。卡游公司在每个盲盒系列居品里，都联想了无为卡位、中卡位和高卡位。卡位越高越稀缺、抽出来的概率越小。为了攒王人这些特别卡，孩子们近乎猖獗地用钱抽卡，家长们对此更是苦不成言。            有心情学家指出，盲盒式卡牌在销售模式上具有低级性质，过度千里醉可能会影响小学生心情健康。商家将所谓的“特别”卡片与无为卡片放在一个包里销售，让购买者赶快抽取，有些未成年东说念主为了抽到特别卡，花了上千元致使上万元买卡，这照旧不再是简便的游戏行径。            在这次线路的招股书中，卡游示意，公司绝大部分的集换式卡牌、其他玩物及文具均所以盲盒销售，在2023年6月盲盒引导颁布之前公司已就盲盒销售实施消耗者保护策略，因此盲盒引导的出台并不会对公司的盲盒销售业务变成任何紧要变动。            公司还称，其制定了消耗者年齿终结策略，包括仅可向八岁及以上的消耗者出售盲盒；及向八至十八岁的未成年东说念主出售盲盒，须经监护东说念主首肯或跟随。同期会提醒消耗者年齿终结，会停用未成年东说念主在公司的网店使用的订购账户，并提醒监护东说念主实时转换付款密码。            其也示意，尽管公司概不就经销商或次级经销商犯科销售盲盒的行径风雅，但时时会每周在选用的末端销售点进行实地探员，查验其消耗者保护要领，并促使其展示符合的年齿终结指示。“对于证据由未成年消耗者证据的任何订单，咱们允许退款及退货。”           对于这次IPO的募资用途，卡游在招股书中示意，45%预测用于出产设施的扩建和升级；15%预测用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预测用于居品联想及树立更多居品类别及系列，丰富居品组合；8%预测用于优化仓储及物流才气；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌扩充；10%用于运营资金及一般公司用途。

裁剪：格林 校对：纪元 裁剪：舰长 审核：陈想扬           

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